Канадская экономика сталкивается с серьёзными вызовами: недоступностью жилья, стагнацией покупательной способности, застоем ВВП на душу населения и низкой продуктивностью. В результате Канада экономически отстаёт от многих других стран.
Все эти проблемы указывают на необходимость нового «компаса» для экономики. Однако для того, чтобы внедрить правильные меры, перенаправить экономику и не повторять прошлые ошибки, крайне важно понять, что привело страну к текущей ситуации.
Текущие экономические трудности Канады можно проследить до следования неправильной модели экономического роста. На протяжении последних трёх десятилетий потребительские расходы стали главным, если не основным, источником экономического роста в Канаде, при этом доля расходов домашних хозяйств обеспечивала более 75% роста в период с 2000 года до пандемии.
В результате доля потребления домашних хозяйств в ВВП выросла до примерно 57% — рекордного уровня, по сравнению с 50% между началом 1960-х и концом 1990-х годов.
Однако этот рост потребительских расходов в значительной степени поддерживался резким увеличением долговой нагрузки домохозяйств: средний уровень задолженности сегодня составляет 177% располагаемого дохода, по сравнению с примерно 110% в 2001 году. В результате канадские домохозяйства занимают третье место среди наиболее закредитованных стран, отслеживаемых Банком международных расчётов.
Существует явное доказательство того, что рост задолженности домашних хозяйств за последние 25 лет вытеснил продуктивные инвестиции бизнеса, так же как масштабное государственное заимствование в 1980-х годах. В итоге, в то время как канадские расходы на машины, оборудование и интеллектуальную собственность снижались как доля ВВП, затраты на ремонт и транзакционные издержки при покупке жилья росли примерно в том же масштабе, что привело к тому, что канадцы тратили почти столько же на покупку, продажу и ремонт жилья, сколько на продуктивный капитал.
Это привело к слабым продуктивным инвестициям и к тому, что сектор домашних хозяйств стал слишком большим, чтобы потерпеть неудачу — слишком важным источником роста и одновременно уязвимым к потрясениям из-за высокого уровня долговой нагрузки.
Такая ситуация сложилась потому, что большинство политиков опираются на экономическую модель, основанную на кейнсианских взглядах, где основными двигателями экономики считаются краткосрочные колебания спроса. Кроме того, канадские политики подвергались влиянию широко распространённого взгляда среди американских политиков: поскольку потребительские расходы составляют две трети реального ВВП, даже небольшие изменения в потреблении могут заметно влиять на экономическую активность, что ведёт к политике, часто ориентированной на поддержание расходов домохозяйств.
Слабый рост продуктивности, стагнация покупательной способности, недоступность и застой ВВП на душу населения взаимосвязаны. Всё это свидетельствует о трещинах в текущей экономической модели и о том, что домохозяйства больше не могут быть двигателем роста канадской экономики.
Чтобы потреблять больше, домохозяйствам нужен либо более высокий доход, либо заёмные средства. Однако рост располагаемого дохода на душу населения заметно замедлился: с 2015 года он значительно ниже среднего уровня роста между серединой 1990-х и серединой 2015 года. Поскольку домохозяйства не могут или не хотят увеличивать уже рекордную долговую нагрузку, медленный рост доходов ведёт к слабому росту потребительских расходов. Стагнация покупательной способности также вызывает разочарование и ощущение экономического отставания.
Суть нынешней модели, ориентированной на спрос, заключается в том, что домохозяйствам нужно получать более высокий доход, чтобы потреблять больше. Однако более высокий доход является результатом роста заработной платы, который, в свою очередь, напрямую зависит от повышения продуктивности. Следовательно, слабый рост продуктивности в последние десятилетия сдерживает спрос в экономике.
Иными словами, мы приближаемся к моменту, когда именно предложение в экономике порождает спрос и рост, а не наоборот.
Это означает, что единственный путь выхода из нынешнего экономического застоя — сосредоточить усилия на политике, направленной на улучшение предложения в экономике и рост доходов. Именно поэтому Банк Канады поднимал тревогу относительно продуктивности.
Последний федеральный бюджет предложил положительные меры, сигнализируя о переориентации правительства на улучшение предложения в экономике, а не только на поддержку спроса. Тем не менее предстоит сделать ещё много работы.
Экономическая система Канады нуждается в реформе для увеличения стимулов к инвестициям — будь то физический капитал, инновации или исследования и разработки — и для усиления конкуренции.
Финансовая система также должна быть реформирована, чтобы обеспечить бизнес необходимым капиталом для этих инвестиций. Финансовые правила нужно скорректировать, чтобы стимулировать большее кредитование бизнес-сектора, обеспечивая ему доступ к необходимым ресурсам и избегая повторного вытеснения.
Система налогообложения также потребует реформ для поощрения инвестиций. Бюджет сделал шаги в этом направлении с так называемым супер-вычетом для продуктивности. Однако потребуется больше усилий, чтобы гарантировать, что налоговая система поддерживает инвестиции.
Реформа налоговой системы не обязательно означает простое снижение корпоративных налогов до минимального уровня. Речь идёт о более эффективном и справедливом налогообложении, которое не препятствует инвестициям и не искажает экономику. В конце концов, Бельгия, Дания и Швеция — одни из самых продуктивных стран в Организации экономического сотрудничества и развития; все они — небольшие открытые экономики с относительно высокими налогами. Канада могла бы многое почерпнуть, изучая их опыт.
Эта новая экономическая модель будет сопряжена с трудностями. Домохозяйства больше не будут центром экономики и должны будут пойти на жертвы ради долгосрочного процветания Канады в виде умеренного роста потребления, сокращения долговой нагрузки и увеличения сбережений. Их долгосрочной наградой станут более быстрый рост доходов, повышение покупательной способности и улучшение доступности жилья.
Ключевой вопрос: готовы ли домохозяйства на эти жертвы и будут ли они достаточно терпеливы, чтобы позволить экономической переориентации принести плоды?
Подписывайтесь на наш Telegram-канал, чтобы всегда оставаться в курсе событий.
