В 2025 году украинская экономика продолжает расти, однако медленнее, чем раньше. Главные причины — удары России по энергетической инфраструктуре, дефицит рабочей силы и плохой урожай. При этом в 2026-м объемы международной помощи сократятся — и экономика столкнется с новыми вызовами. Авторы аналитического проекта Re: Russia
проанализировали, что может сделать Украина, чтобы не впасть в еще больший кризис, и чем ее экономика похожа на российскую. «Медуза» публикует материал с незначительными изменениями.

Фронтовое замедлениеЗападная помощь, механизм ERA
, частичное восстановление экспорта и эффект «военного кейнсианства»
обеспечивали достаточно устойчивые показатели украинской экономики в 2023–2024 годах. Однако бюджетный стимул, связанный с расширением военного производства, имеет убывающий эффект и инфляционные последствия.
В результате, как и в России, впечатляющий рост украинской экономики, продемонстрированный в течение 2024-го, сменился быстрым замедлением к концу года. Хотя положение Украины, ставшей объектом российской агрессии и потерявшей в 2022-м до 30% ВВП, несравнимо тяжелее, траектория экономик обеих воюющих стран во многом схожа. После периода военной адаптации они сталкиваются со структурными проблемами и угрозой разгоняющейся инфляции. При этом дополнительными и также «параллельными» вызовами являются для российской экономики существенное сокращение экспортных доходов, а для украинской — сокращение иностранной помощи.
Экономика Украины продолжает расти, но темпы ее восстановления слабее, чем ожидалось. В 2024 году ВВП страны, по данным украинской Государственной службы статистики, увеличился только на 2,9%, хотя еще в феврале предварительная оценка составляла 3,4%. При этом в четвертом квартале экономика даже сократилась — на 0,1% в годовом выражении.
Отставание от прогноза вызвано ущербом от российских ударов по энергетической инфраструктуре, усилением дефицита рабочей силы и резким проседанием аграрного сектора, указывают аналитики ​​украинского Национального банка (НБУ). В четвертом квартале объем выпуска здесь был на 30% ниже, чем годом ранее. По году в целом валовая добавленная стоимость
сельскохозяйственного сектора, обеспечивающего почти две трети экспортной выручки Украины, сократилась на 7,3%. В пострадавшем от атак энергетическом секторе валовая добавленная стоимость за год сократилась на 2,7%. Это хуже, чем в 2023-м (—1,8%).
Динамика ВВП Украины в постоянных ценах (в гривнах) с 2021 года по 2024-й
Re: Russia
Прогноз роста на этот год в майском обзоре НБУ понижен с 3,6%, которые ожидались еще в начале года, до 3,1%. Международный валютный фонд (МВФ) в весеннем прогнозе World Economic Outlook дает еще более скромную оценку — всего 2%. НБУ и МВФ называют одни и те же причины: внешний фактор — ухудшение глобальной экономической конъюнктуры, внутренний — нехватка рабочей силы, а также выход из строя объектов не только энергетической, но и промышленной инфраструктуры.
Существенным ударом для экономики явилась вызванная приближением российских войск остановка крупнейшей в стране угольной шахты «Покровская» — единственного внутреннего поставщика коксующегося угля для украинской металлургической промышленности. Предприятия могут перейти на импортное сырье, но это значительно повысит себестоимость продукции и приведет к сокращению спроса и объемов выпуска, предупреждают аналитики компании GMK Center
.
Кроме того, как и в России, слабый результат ожидается в этом году в сельскохозяйственном секторе. Урожай зерновых может сократиться на 10%, масличных — на 5%, предупредил в недавнем интервью Reuters украинский министр аграрной политики и продовольствия Виталий Коваль. Помимо этого, ЕС намерен пересмотреть условия доступа украинской сельскохозяйственной продукции на европейский рынок, чтобы защитить своих производителей.
В частности, отмены украинских преференций добилась Польша, заявил премьер-министр страны Дональд Туск. С 2022 года украинские товары ввозились беспошлинно — теперь пошлины как минимум частично вернут. По оценке правительства, которую приводит Forbes Ukraine, потери украинской экономики могут составить 2,9 миллиарда евро в год.
Ключевые факторы, которые поддерживали экономики Украины и России в прошедшем году, схожи. В 2024-м частное потребление внесло наибольший положительный вклад в рост реального ВВП Украины, отмечают аналитики НБУ. Домохозяйства увеличили расходы на конечное потребление на 6,8%, чему способствовал быстрый рост реальных зарплат.
Как и в России, этот рост обусловлен острой нехваткой рабочей силы — однако по понятным причинам проблема в Украине стоит еще более остро. По оценке украинского Минэкономики, средняя зарплата за 2024 год выросла в реальном выражении на 13%. В то же время государственные расходы в реальном выражении начинают сокращаться. По оценке НБУ, в 2024-м сокращение составило 4,3%. В 2025-м ожидается продолжение этого тренда. 
Как и в России, в Украине в конце прошлого года инфляция стала двузначной. В начале этого года рост цен продолжился. В годовом измерении в мае инфляция ускорилась до 15,9% после 15,1% в апреле. Основные фундаментальные факторы — рост затрат на электроэнергию и рабочую силу для бизнеса, а также высокий потребительский спрос, перечисляют аналитики НБУ.
Кроме того, сказываются слабый урожай и повышение акцизов. В ответ украинский ЦБ, так же как российский, поднимал ключевую ставку, но добрался только до 15,5%. НБУ прогнозирует снижение годовой инфляции летом 2025 года, когда из сравнения выпадет июнь 2024-го, в котором были повышены тарифы на электроэнергию для частных потребителей. К концу года годовая инфляция должна составить 8,7%.
Позитивный момент для экономики и макроэкономической стабильности — в том, что в 2025 году внешнее финансирование, необходимое для покрытия бюджетного дефицита, полностью обеспечено международными партнерами, отмечают аналитики Института развивающихся экономик Банка Финляндии (BOFIT).
Украина получит от стран G7 порядка 39 миллиардов долларов по ERA. Этого достаточно, чтобы полностью покрыть потребности бюджета на 2025 год. Часть средств украинский Минфин планирует отложить на 2026-й. При этом важно, что проценты по займам, предоставляемым в рамках программы ERA, покрываются за счет доходов от замороженных активов российского ЦБ. Таким образом, в финансовом отношении Украина в этом году выглядит более уверенно — в первые годы войны такого уровня предсказуемости не было.
План Б для УкраиныНо перспективы на 2026 год и далее, напротив, выглядят очень неопределенно и неблагоприятно. Более-менее понятно, какой может быть экономическая динамика в случае завершения войны на приемлемых для Украины условиях. Объемы международной помощи резко сократятся: если в 2025 году Украина может получить до 41 миллиарда долларов в рамках программы ERA и других механизмов, то на 2026–2027-й запланировано в общей сложности лишь 34 миллиарда, указывают аналитики Киевской школы экономики. Такое распределение основано на прогнозах, согласно которым война к 2026-му завершится. 
По мере снижения военных расходов государственное потребление начнет вносить отрицательный вклад в рост ВВП. Одновременно с этим меньший эффект будет обеспечивать частное потребление — рост реальных доходов замедлится. Основным источником роста должна стать инвестиционная активность — как со стороны внутренних инвесторов, так и, главным образом, со стороны внешних. Свежий прогноз Всемирного банка в случае прекращения войны обещает украинской экономике ускорение роста с 2% в 2025 году до 5,2% в 2026-м и 4,5% в 2027-м в условиях высокой инвестиционной активности. «„Попутный ветер“ от окончания боевых действий способен ускорить приток инвестиций, рост производительности и расширение предложения рабочей силы», — пишут в прогнозе.
Но надежды на прекращение военных действий в этом году на сегодняшний день практически растаяли: противоречивая и непоследовательная миротворческая миссия Дональда Трампа потерпела полное фиаско. Крайне туманными выглядят для Украины и перспективы получения гарантий безопасности — даже в случае прекращения огня.
В результате более вероятным становится сценарий продолжения войны в условиях сокращения объемов западной помощи. В этом сценарии, чтобы сохранить макроэкономическую стабильность, страна будет вынуждена принять набор тяжелых решений, предупреждает в докладе Центр исследований экономической политики (CEPR).
В 2022 году тот же коллектив авторов подготовил доклад «Макроэкономическая политика для воюющей Украины», оказавший влияние на политику украинских властей на начальном этапе войны, а в 2023-м — доклад о макроэкономической политике послевоенной Украины, который, к сожалению, пока остается неактуальным. Новый доклад называется «Замещая иностранную помощь: план Б для Украины и Европы».
Авторы доклада исходят из того, что нынешний объем выпуска в украинской экономике близок к потенциальному. Это означает, что дальнейшее стимулирование спроса не сможет дать значимого прироста производства без усиления инфляционного давления (сценарий, реализовавшийся в «перегреве» российской экономики). Следовательно, экономическая политика должна сосредоточиться на поддержке предложения.
Приоритетами правительства, по предложению экспертов, должны стать устранение узких мест в логистике (включая модернизацию портов и погранпереходов), обеспечение стабильного электроснабжения (за счет ремонта и защиты инфраструктуры), поддержка мобильности рабочей силы (включая обучение и переквалификацию), расширение участия женщин в экономике (через налоговые стимулы и развитие детских учреждений), снижение рисков для бизнеса (через военное страхование, ГЧП
и совместные проекты с иностранными инвесторами), перенос производств в относительно безопасные регионы, дерегуляция и цифровизация, а также улучшение управления национализированными активами.
Сокращение внешней помощи потребует повышения налогов (в первую очередь косвенных — НДС и акцизов), расширения налоговой базы (за счет борьбы с серой экономикой) и сокращения невоенных расходов. Возможно, придется приостановить индексацию пенсий и других социальных выплат (поддержка уязвимых групп должна стать адресной), а также отложить реализацию ряда инфраструктурных проектов. Важной задачей становится расширение внутреннего долга — за счет распространения гособлигаций среди граждан и диаспоры, введения автоматического инвестирования части доходов, продления сроков займов. А также — сохранение или даже ужесточение контроля за движением капитала и постепенное ослабление гривны для улучшения торгового баланса.
От Европы авторы ожидают продолжения поддержки Украины как минимум в краткосрочной перспективе. В среднесрочной ключевую роль в снижении рисков, связанных с фискальным и торговым дефицитом, может сыграть решение о конфискации российских активов, которое опять же зависит от Европы.